矿价反常 2015年铁矿市场行情难料

时间:2019-01-03

矿山供应量面临缩减,但库存释放足以填平供应缺口

  铁矿石市场的逻辑相对简单,即在钢厂产能利用率达到极限水平,且没有更多新产能投放的前提下,铁矿石的供应主导了市场走势。从传统季节性经验看,每年一季度均面临矿山供应量缩减,那么一季度铁矿石价格应该处于全年走势最强的时期。

  2015年一季度铁矿石价格走势恐怕难以达到预期,供应减量会对价格有所支撑,但这仅仅使得铁矿石价格在一季度不出现大幅下跌,同时需要钢厂不减产加以配合。考虑到铁矿石仍旧处于去库存周期内,价格大幅反弹的可能性也不大,如果消费不减少,同时人民币和澳元兑美元的汇率保持相对稳定,一季度铁矿石价格会在480—520元/吨之间波动。

  究竟影响铁矿石价格的主要原因是什么?

  从铁矿石价格、供需关系、港口库存和季节性因素来看,铁矿石价格受到库存周期以及供需关系的影响更加明显。尽管2013年年底— 2014年年初澳洲受飓风影响发货量1000万吨,同时在中国贸易商大肆采购铁矿石融资的背景下,铁矿石价格在2014年年初仍出现了下跌。

  库存周期和供需关系是影响铁矿石价格的最主要的因素,当前港口库存更多以融资贸易矿为主,融资矿本身的性质决定了变现是一定的,而当前难以变现的关键是,如果按照30%保证金比例,2014年年初130美元/吨的银行质押价值相当于90美元/干吨,银行清算价格是质押价格的0.8倍,也就是说价格在72美元/干吨以上的时候,矿贸商才会选择抛货变现,否则将会产生亏损,这也解释了为什么价格在72美元/干吨以上的时候去库存速度较快,而跌破72美元/干吨之后就减缓了。

  市场对铁矿石港口库存下降解读为供应量减少,根据我们的调研,港口库存下降主要有以下几个原因:1.去年11月铁矿石进口受到APEC会议影响减缓,但实际到港并未减少,矿砂船进入了保税港而并未卸载,这个情况在去年12月进口数据上已经反映,且港口库存也出现了回升;2.钢厂备货导致港口钢厂库存转移到场内,拉低了港口库存水平;3.贸易商减少甚至停止采购铁矿石,表观消费量下降,造成了港口库存和进口量下降;4.矿山港口确实有检修,但都是常规检修,在一季度到港量出现一定程度的减少,但我们认为这主要是由于消费减少导致,主因并非矿山的主动减产。

  那么,一季度的季节性因素,如澳洲飓风,巴西暴雨等,对矿山供应量会产生多大的影响?

  澳洲的天气对铁矿石供应量的影响有多大?我们可以来算一笔账,供应减少量=(上月进口量-本月进口量)+(上月期末库存量-本月期末库存量)-(上月生铁产量-本月生铁产量)×1.6。从中可以发现,由于2012年没有飓风,供应量并未受到影响,2013和2014年受到飓风影响,导致供应量分别减少884.09万吨和936.63万吨。

  在产能过剩周期并未完成,海外矿山仍有利润的前提下,2015年供应缩减并不符合逻辑。尽管一季度矿山供应受到季节因素影响缩减,但库存释放足以填平供应缺口。因此,2015年一季度铁矿石价格难以反弹,如果钢厂在一季度减产,则铁矿石下跌空间仍旧存在。